ПРИНЦИП КОЛЕБАНИЯ КУРСОВ

FLUCTUATING PRINCIPLE

Принцип выбора ценных бумаг (облигаций или акций) исходя из амплитуды колебаний их рыночных курсов в течение полного экон. цикла. Диапазон таких колебаний определяет степень приемлемости тех или иных ценных бумаг в качестве `защитного` средства (с целью гарантирования максимально возможной стабильности) или в качестве `наступательного` средства (четко рассчитанные по времени обязательства по прибылям за счет широкого диапазона колебаний). Ключевым фактором, обусловливающим колебания курсов первоклассных облигаций, является уровень процентных ставок, а для акций - общие условия  деловой конъюнктуры, влияющие на уровень доходов и дивидендов. Разница в степени подверженности облигаций более значительным колебаниям практически соответствует различиям в их качественных характеристиках; напр., облигации более низкого класса, к-рые, как правило, реализуются дисконтом, прежде всего испытывают не влияние процентной ставки, а воздействия общеэкономических условий на способность корпорации-эмитента покрывать свои издержки за счет поступлений; вследствие этого курсы облигаций более низкого класса, как правило, подвержены большим колебаниям, чем первоклассных облигацийФактор, обусловливающий колебания курсов, может быть в одинаковой степени применим и к акциям корпораций, когда в рамках одной и той же фазы делового цикла сравниваются самые стабильные акции и акции, более подверженные колебаниям.`Защитный` портфель, т. е. портфель, требующий наивысшей стабильности рыночной стоимости вложенных средств, должен состоять из ценных бумаг с наиболее низким диапазоном колебаний их курсов в течение делового цикла. С др. стороны, `наступательный` портфель отличается пониженными требованиями к стабильности капитала или их отсутствием. Он намеренно формируется из ценных бумаг, чья покупка была тщательно спланирована по времени и для к-рых характерны широчайший диапазон колебаний и нестабильность. Такой портфель формируется в ожидании доходов от прироста капитала как бы в качестве вознаграждения (quid pro quo) за высокий риск.Точные данные о диапазоне колебаний курсов различных категорий выпущенных ценных бумаг зависят от выбранного периода времени. Напр., в связи с пиком депрессии в 1932 г. индексы Стэндард энд Пурз на первоклассные привилегированные акции  с октября 1931 г.  по июнь 1932 г. снизились на 30%; индексы обыкновенных акций 500 компаний с сентября 1929 г.  по июнь 1932 г. упали на 85%. В отличие от этого индекс промышленных (корпоративных) облигаций с 1931 по 1932 гг. уменьшился всего на 11%. С др. стороны, в период недавнего спада снизился курс обыкновенных акций в результате зависимости уровня продаж и доходов от спада производства; то же самое произошло и с первоклассными облигациями по причине роста процентной ставки и процентного дохода по облигациям сверх уровняям сверх уровня наличного процентного дохода, выплаченного по облигациям. Т. о., обратное воздействие на рынок, или, по крайней мере, большая степень защищенности от рыночных колебаний, обычно характерно для первоклассных облигаций, в отличие от обыкновенных акций, и не может быть продемонстрировано эмпирически (опытным путем). (Рост процентных ставок за рассматриваемый период отразился в снижении уровня ценовых скидок по первоклассным облигациям.) Предлагается следующее: 1) необходимо, в первую очередь, обеспечить стабильность основного капитала и дохода; 2) определить, хотя бы субъективно, допустимый максимальный диапазон колебаний. Затем следует исследовать конкретное рыночное поведение отдельных выпусков акций (т. е. уточнить их `защитный` потенциал в условиях максимального падения их курса за полный цикл, а также их `наступательный` потенциал в условиях максимального повышения их курса за полный цикл).См. ИНВЕСТИЦИИ.